小鹏集团Q2财报：毛利率20.7%的背后，一家车企正在转型"技术平台"
汽车只赚12%，真正的功臣是技术服务
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8月24日，小鹏集团公布2026年第二季度财报：总营收197.4亿元，同比增长8%，环比增长51.5%；交付103,295辆，环比增长64.8%；综合毛利率20.7%；净亏损13.4亿元，现金储备404.8亿元。
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数字层面，这是一份合格的成绩单。但如果只看营收和交付，其实错过了这份财报最值得关注的东西——小鹏这家车企，正在彻底转型为”技术平台”。
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毛利率20.7%的拆解：汽车只赚12%，真正的功臣是技术服务
小鹏20.7%的综合毛利率，在”蔚小理”中是最高的一档。作为参照，蔚来Q1综合毛利率19.0%，理想Q1毛利率跌至7.9%。(编者注：发稿日前两家尚未公布Q2财报）
毛利率数字好看，但如果拆开来看，会发现汽车毛利率只有12.1%。这个水平其实低于蔚来（Q1整车毛利率18.8%），也低于比亚迪（17%-18%）。
真正的功臣是”服务及其他收入”。
Q2达到27亿元，同比暴增93.9%，占总营收比例从2025年同期的不到10%跃升至13.7%。这笔收入的主体是向汽车制造商提供的技术研发服务，主要来自大众的技术授权费。
技术服务收入的特点是边际成本极低。小鹏综合毛利率被这块”轻资产”业务显著拉高。
换句话说，小鹏20.7%的综合毛利率，并不完全说明卖车赚钱能力变强了，而是收入结构在发生变化：从单一的汽车销售，开始向”卖车+卖技术”双轮驱动过渡。
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27亿技术服务收入的来源：大众7亿美元入股后的渐进式绑定
这27亿不是凭空来的。
回溯大众与小鹏的合作时间线：2023年大众以7亿美元入股小鹏4.99%；2024年双方签订平台与软件联合开发协议及电子电气架构合作；2026年3月，首款联合开发车型与众08在大众安徽正式投产。小鹏图灵芯片自2025年三季度量产，累计出货超20万片，大众已全系切换至图灵芯片。大众同时成为图灵芯片和第二代VLA对外开放的首发客户。
这条时间线说明小鹏对大众的技术输出是渐进式的：先股权投资，再联合开发，最后量产采购。不是一锤子买卖，而是深度绑定。
但风险也很明显：技术服务收入高度依赖大众一家客户。何小鹏在财报会上说”欢迎更多车企、具身智能企业以及Tier1来使用图灵芯片和智能化整体解决方案”，但目前还没有第二家公开客户落地。
图灵芯片的出货量值得关注。20万片的累计出货意味着月均约2-3万片。如果2026年要完成100万片的目标，下半年月均需出货6-7万片，是上半年的5倍。与众08已量产下线，第二款联合开发车型年内推向市场。按每车约2片图灵芯片计算，如果两款车月销合计1.5-2万辆，芯片需求约3-4万片/月，加上小鹏自家需求，100万片的目标有一定可行性，但不算轻松。
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70亿研发投入的去向：第二代VLA、机器人、Robotaxi四线并进
Q2研发费用29.1亿元，主要投向新车型和AI相关技术。
何小鹏给出的2026年全年物理AI研发预算是70亿元。对比一下：2026年全年物理AI相关研发预算70亿元，比很多新势力的全年营收还多。这些钱投在四条线上：第二代VLA、图灵芯片、Robotaxi、人形机器人。
从Q2财报可以看到部分进展：
**第二代VLA：**今年3月推送用户，首月辅助驾驶里程占比突破50%。德国本地化验收测试已通过。搭载该模型的L4级Robotaxi已启动员工内测。
**机器人：**首轮独立融资超9亿美元，投后估值超63亿美元。IDG领投，高榕创投参投，腾讯、阿里跟投。小鹏集团继续控股，计划2026年底启动IRON人形机器人规模化生产。
**海外市场：**Q2海外单季交付首次突破20,000辆，同比增长81%。截至6月30日已进入超60个国家和地区。
这些业务目前都在投入期，离盈利还有距离。何小鹏的表述是”物理AI技术的规模量产和商业化在未来一年加速”。资本市场的态度是：如果物理AI技术栈能跑通，小鹏的估值逻辑就从”车企”切换到”科技平台”，参照物不再是理想蔚来，而是更广义的技术公司。
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行业横向对比：蔚来守高端、理想渡难关、小鹏押注技术平台
把视角拉高一点，2026年的”蔚小理”已经走出了三种截然不同的模式。
蔚来：守住高端纯电主业。Q1交付83,465辆同比增98.3%，Non-GAAP连续两季度盈利。核心打法是多品牌+换电生态，蔚来ES8连续五个月蝉联40万元以上大型SUV销冠。风险在于换电站的资本开支，2026年计划新建1000座，每座成本300-500万元。
理想：正处于产品换代阵痛期。L系列换代加i系列纯电爬坡，Q1毛利率跌至7.9%，净亏23亿元。商业模式高度依赖车辆销售（93.7%），自研马赫M100芯片刚上车，目标下半年智驾追平特斯拉FSD V14。
小鹏：最”跨界”的一家。整车销售+技术输出+Robotaxi+机器人+飞行汽车。好处是打开了估值天花板，风险是每条线都在烧钱。
三种模式没有对错，但资本市场会给出不同的定价。卖车赚钱看单车毛利，卖技术看平台化能力，卖生态想象空间看商业化节奏。
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第二代VLA 6.3.0版本即将上线 能否验证物理AI的商业化能力
而在后天，小鹏将举办”物理AI分享暨第二代VLA 6.3.0版本体验日”。这是Q2财报之后第一个可以验证物理AI叙事的机会。
官方披露的信息显示，6.3.0版本端侧模型参数量提升3.5倍（达到行业主流VLA模型的15倍），决策响应速度提升3倍，支持30秒时序记忆和6秒未来场景推演。小鹏VLM大模型将同步上车，“VLA+VLM”双模型协同。小鹏G9L全球首发搭载。
这些技术升级最终要回答的问题是：小鹏的技术到底能不能从”内部使用”变成”对外输出”，从”实验室数据”变成”用户买单”？让我们拭目以待。
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